“谷子經(jīng)濟(jì)”正熱，又一家卡牌要去IPO了
來(lái)源： 紫牛新聞
2026-01-08 18:00:00
“谷子經(jīng)濟(jì)”熱潮下，中國(guó)潮玩市場(chǎng)正邁入以“資產(chǎn)收藏”為標(biāo)志的2.0階段，一家專注于高端收藏卡牌的公司悄然向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。近日，主打收藏級(jí)卡牌的Suplay（超級(jí)玩咖）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，其招股書揭示了這一新興賽道的驚人增長(zhǎng)潛力。
從二手交易平臺(tái)到頭部卡牌品牌
“谷子經(jīng)濟(jì)”指的是二次元文化周邊經(jīng)濟(jì)，如漫畫掛件、動(dòng)畫卡片、游戲徽章等IP周邊經(jīng)濟(jì)，“谷子經(jīng)濟(jì)”熱，折射出年輕一代愿意為情緒價(jià)值買單。
Suplay的故事始于2019年，創(chuàng)始人黃萬(wàn)鈞（曾任職華興資本、為摩點(diǎn)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人）最初瞄準(zhǔn)的是盲盒熱潮催生的二手交易痛點(diǎn)，推出了具備“一鍵轉(zhuǎn)賣”功能的垂直平臺(tái)。然而，渠道利潤(rùn)的局限促使團(tuán)隊(duì)在2020年后戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入當(dāng)時(shí)尚屬藍(lán)海的“成年人泛娛樂(lè)收藏卡”市場(chǎng)，并推出了自有品牌“卡卡沃”。
與主要面向兒童、強(qiáng)調(diào)對(duì)戰(zhàn)功能的集換式卡牌不同，卡卡沃定位高端，聚焦單卡發(fā)行價(jià)超10元的收藏級(jí)市場(chǎng)，引入復(fù)雜工藝并積極對(duì)接PSA等國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。招股書顯示，按2024年GMV計(jì)，“卡卡沃”已是中國(guó)收藏級(jí)非對(duì)戰(zhàn)卡牌市場(chǎng)的第一名，份額超過(guò)第二、三名總和，也是全球前五中唯一的中國(guó)品牌。記者在得物app搜索看到類似收藏卡品類繁多，但“卡卡沃”系列無(wú)論熱度還是成交價(jià)都是一騎絕塵，得物app顯示，卡卡沃 X CLOT 600%藝術(shù)收藏卡 迪士尼 EDC MOJO 題字版 綜合卡單張裝被炒到19939元，并且顯示兩款已經(jīng)售罄。
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IP驅(qū)動(dòng)的高增長(zhǎng)與高利潤(rùn)
Suplay的崛起高度依賴于強(qiáng)大的IP授權(quán)陣容。其產(chǎn)品線主要分為兩大類：全球頂級(jí)IP，如迪士尼、哈利·波特、星球大戰(zhàn)等；以及來(lái)自重要股東米哈游的獨(dú)家授權(quán)，包括《原神》《崩壞：星穹鐵道》等頂級(jí)游戲IP。目前，收藏卡牌業(yè)務(wù)已貢獻(xiàn)公司超70%的收入。
上述商業(yè)模式展現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利爆發(fā)力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收從2023年的1.46億元近乎翻倍至2024年的2.81億元；2025年前三季度營(yíng)收已達(dá)2.83億元，超過(guò)上年全年。更為關(guān)鍵的是：經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2023年的微利狀態(tài)，飆升至2025年前三季度的8642萬(wàn)元，凈利率接近30%。
資本加持與隱憂并存
Suplay的成長(zhǎng)獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，尤其是2021年獲得米哈游的戰(zhàn)略投資至關(guān)重要。米哈游不僅持有公司約11.86%的股份，為最大外部機(jī)構(gòu)股東，更帶來(lái)了核心IP授權(quán)，成為其轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵背書。公司投后估值在最近一輪融資后達(dá)到1億美元，較2019年種子輪增長(zhǎng)約20倍。
然而，招股書也揭示了其面臨的挑戰(zhàn)。公司存在顯著的“IP依賴癥”，自有IP收入貢獻(xiàn)已降至4.1%，核心利潤(rùn)與頂級(jí)IP授權(quán)緊密綁定。同時(shí)，其收入嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商渠道，直接面向消費(fèi)者（DTC）的掌控力較弱。此外，隨著規(guī)模擴(kuò)大，存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。
得物有售的神奇動(dòng)物收藏卡。
重寫“成年人的童話”
據(jù)行業(yè)咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)泛娛樂(lè)卡牌市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2027年將達(dá)500億元。Suplay成功在由兒童主導(dǎo)的紅海市場(chǎng)中，開辟出面向18-35歲成年收藏者的高端細(xì)分賽道。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于將“IP情感價(jià)值”“收藏級(jí)工藝”與源自其平臺(tái)基因的“二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期”相結(jié)合，構(gòu)建了獨(dú)特的消費(fèi)閉環(huán)。揚(yáng)子晚報(bào)/紫牛新聞?dòng)浾哧愓? 范曉林 視頻 陳哲范曉林 潘伊笑
校對(duì) 陶善工