9月金融數(shù)據(jù)前瞻：社融增速或下探，M1增速或繼續(xù)上行
來源： 澎湃新聞
2025-10-13 17:57:00
澎湃新聞記者 陳月石
9月是傳統(tǒng)信貸大月，多家機構(gòu)預(yù)計信貸投放將季節(jié)性加碼出現(xiàn)環(huán)比改善，受到政府債發(fā)行節(jié)奏錯位影響，社融增速或出現(xiàn)回落，同時，在資本市場保持活躍的背景下，M1增速或延續(xù)上行走勢。
光大證券預(yù)計，9月信貸投放強度環(huán)比回升，但考慮到平滑節(jié)奏、降低10月波動、優(yōu)化結(jié)構(gòu)等安排，票據(jù)、非銀貸款沖量情況有所克制，預(yù)計9月新增人民幣貸款1.3萬億-1.5萬億，同比少增900億-2900億，對應(yīng)月末增速在6.6%~6.7%附近，較8月末下行0.1~0.2個百分點。
結(jié)構(gòu)層面，光大證券認為，對公信貸投放環(huán)比加碼，零售貸款增長相對乏力。具體來說，對公端，考慮到政府債發(fā)行步入尾聲，隱債化債因素對企業(yè)貸款讀數(shù)拖累減輕；針對城投、事業(yè)單位的清欠償還政策帶動商業(yè)信用轉(zhuǎn)銀行信用；政策性金融工具落地使用拉動相關(guān)項目配套融資等情況，預(yù)計9月對公中長貸投放情況好于8月。零售端，綜合考慮投放和早償因素，預(yù)估9月按揭新增讀數(shù)環(huán)比有所改善，但增長仍承壓。且從10月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)觀察，“銀十”料成色不足，按揭或再度轉(zhuǎn)入負增；非房貸款方面，現(xiàn)階段居民就業(yè)、收入等長周期變量仍待改善，擴表意愿較弱，非房消費貸增長缺乏驅(qū)動力。
興業(yè)研究預(yù)計，9月信貸增速或維持穩(wěn)定。從居民信貸來看，北京、上海、深圳三個一線城市優(yōu)化房地產(chǎn)政策措施能夠一定程度上改善居民購房需求，促進居民信貸投放。從企業(yè)貸款來看，受固定資產(chǎn)投資回落影響，企業(yè)融資需求仍然低位運行。綜合來看，9月新增貸款規(guī)模預(yù)計為16000億元，對應(yīng)的貸款同比增速為6.8%。
在政府債券的“拖累”下，機構(gòu)預(yù)計9月社融將同比少增，存量增速繼續(xù)回落。
中金公司銀行團隊預(yù)計，9月新增社融約3.5萬億元，低于去年同期的3.8萬億元，主要由于政府債券融資拖累；社融存量增速8.7%，增速較上月下降0.1個百分點；其中社融口徑的人民幣貸款、政府債同比少增，企業(yè)債同比多增。社融口徑的人民幣貸款同比少增，主要由于去年9月非銀貸款基數(shù)較高。
浙商證券宏觀團隊預(yù)計9月社融新增3.08萬億，同比少增6000億元，增速回落0.2個百分點至8.6%。結(jié)構(gòu)中，直接融資方面，8月起政府債券已成為社融拖累項，高頻數(shù)據(jù)顯示9月政府債券凈融資規(guī)模約1.24萬億，同比少增2429億；預(yù)計9月企業(yè)債凈融資規(guī)模約2437億元，同比多增3755億元。
招商證券預(yù)計，9月社融新增3萬億，增速降至8.6%。分項來看：社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計新增1.65萬億左右（上年同期新增約1.97萬億，過去三年同期平均2.36萬億）；據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)月政府債凈融資約1.17萬億（上年同期約1.5萬億）。其中，國債凈融資約7284億（上年同期約3895萬億），地方債凈融資約4460億（上年同期約1.1萬億）；企業(yè)直接融資約1900億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約1455億（上年同期約-825億），其中城投債凈融資約-693億元（上年同期約-1457億），科創(chuàng)債凈融資1593億。企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模約436億（上年同期約148億）。
M1增速有望繼續(xù)上行。
興業(yè)研究認為，結(jié)合基數(shù)以及季節(jié)性影響，9月M1同比小幅上行0.3個百分點至6.3%，一是債市波動性加大或繼續(xù)引發(fā)理財贖回表內(nèi)，二是近期部分省市清償拖欠賬款行動或有所提速。M2方面，受跨季資金擾動，9月DR007中樞較8月小幅上行2bp，市場流動性總體平穩(wěn)。同時，考慮到9月社融增速或小幅下行，存款派生效應(yīng)減弱，9月M2同比預(yù)計小幅回落0.2個百分點至8.6%。
中金公司銀行團隊則認為，9月資本市場表現(xiàn)較好，居民存款活化延續(xù)，貨幣增速繼續(xù)提升，預(yù)計9月M1、M2增速分別為6.3%、9.0%，增速較上月繼續(xù)提升。