5月金融數(shù)據(jù)前瞻：政府債券延續(xù)較快發(fā)行節(jié)奏有望支撐社融增長
來源： 澎湃新聞
2025-06-09 19:05:00
澎湃新聞記者 陳月石
5月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，多家機構(gòu)預(yù)計，信貸需求仍制約5月新增人民幣貸款的增長，同時，政府債券將繼續(xù)支撐社融增長。
浙商證券宏觀團隊預(yù)計，5月人民幣貸款新增8500億元，同比少增約1000億元，對應(yīng)增速持平上月為7.2%。
該機構(gòu)指出，預(yù)計5月信貸同比仍將受企業(yè)端信貸需求的制約，一方面，5月企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較弱仍然受地方政府債化債的影響較大，置換債對信貸影響存在滯后效應(yīng)。另一方面預(yù)計企業(yè)貸款同比多增主要來自票據(jù)融資多增，有效貸款需求仍然偏弱，實體企業(yè)內(nèi)生融資意愿不強。
興業(yè)研究預(yù)計，低基數(shù)下5月新增貸款規(guī)模預(yù)計為12500億元，呈同比多增，對應(yīng)的貸款同比增速為7.3%，信貸增速小幅上行。
具體來說，該機構(gòu)指出，從居民信貸來看，5月估算的一、二手房成交面積同比錄得-3.0%，房地產(chǎn)交易熱情消退，拖累居民信貸投放。從企業(yè)貸款來看，4月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報率錄得4.1%，較3月回落0.1個百分點，工業(yè)企業(yè)盈利能力繼續(xù)回落，企業(yè)融資需求較弱。當(dāng)前實體部門信貸需求不振，預(yù)計5月信貸規(guī)模弱于季節(jié)性增長，不過由于2024年同期基數(shù)較低，5月信貸或仍能夠?qū)崿F(xiàn)同比多增。
多家機構(gòu)預(yù)計，在政府債券的支撐下，5月社融增量有望超過2萬億元。
招商證券銀行團隊預(yù)計5月社融增量2.39萬億，同比多增0.32萬億。預(yù)期5月社融余額增速8.8%，環(huán)比上月回升0.04pct。
其中，社融口徑人民幣貸款預(yù)計增0.74萬億元，同比少增820億元。債券方面，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計5月政府債凈融資約1.50萬億元，同比多增0.27萬億元。預(yù)計當(dāng)月企業(yè)信用債融資1000億元，同比多增715億元。信托＋委托＋外幣貸款預(yù)計5月減少100億（去年同期增加172億）。未貼現(xiàn)承兌匯票預(yù)計5月凈減少1200億元，同比少減131億元。
民生證券預(yù)計，5月新增社融約為2.33萬億元，同比增加0.27萬億元，社融存量同比增速約為8.78%。
該機構(gòu)指出，具體來說，新增人民幣信貸約為0.84萬億元，同比增加0.02萬億元，其中居民中長貸新增0.05萬億元，企業(yè)貸款和居民短貸新增0.66萬億元；政府債券凈融資約1.45萬億元，同比增加0.23萬億元；企業(yè)債券凈融資約0.09萬億元，同比增加0.07萬億元。從結(jié)構(gòu)來看，信貸表現(xiàn)預(yù)計與去年同期相近，政府債券繼續(xù)支撐社融增長。信貸方面，大中城市新房成交量略低于去年同期水平，新增居民中長貸預(yù)計凈增量基本與去年持平；5月PMI為49.5%雖有提升但仍處榮枯線下，新增企業(yè)信貸預(yù)計無突出表現(xiàn)。債券融資方面，政府債券延續(xù)較快發(fā)行節(jié)奏，凈融資同比多增；企業(yè)債券凈融資高頻數(shù)據(jù)顯示較去年同期有所增長。
M1和M2有望在5月同比上行。
興業(yè)研究指出，2024年5月在“存款搬家”影響下M1增速明顯回落，在較低基數(shù)下，結(jié)合化債政策持續(xù)推進，2025年5月M1增速預(yù)計明顯上行，預(yù)計5月M1同比增2.7%，較上月上行1.2個百分點；M2方面，5月7日央行宣布全面降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)對流動性補充1萬億元左右，5月資金面明顯轉(zhuǎn)松，5月DR007中樞較4月下行14bp，市場流動性改善結(jié)合低基數(shù)影響，5月M2增速預(yù)計有所上行至8.2%，較上月上行0.2個百分點。